出海分產(chǎn)能出海和產(chǎn)品出海，重視供應鏈服務出海需求。產(chǎn)能出?；诤Ｍ饨◤S，需求來自供應鏈服務；產(chǎn)品出?；诔隹谫Q(mào)易，需求來自空運海運，供給優(yōu)勢在運力。
第一章 供應鏈服務：企業(yè)產(chǎn)能出海帶來國際供應鏈服務需求
1.1 人口紅利減弱帶動產(chǎn)業(yè)鏈轉移，關稅預期加速中國企業(yè)出海
1.1.1 特朗普 1.0 時期：我國出口短期搶運，中長期結構性轉移
特朗普時期關稅提升，我國出口短期搶運，中長期向新興經(jīng)濟體轉移，加速企業(yè)海外建廠。
1.1.2 成本驅動疊加關稅預期，中國企業(yè)加速海外建廠
人口紅利減弱和產(chǎn)能過剩促使中國企業(yè)加速海外建廠，特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以規(guī)避關稅壁壘、利用低成本優(yōu)勢。
1.2 伴隨中國企業(yè)走出去，第三方供應鏈服務出海方興未艾
出海供應鏈復雜，依賴專業(yè)第三方服務。中國企業(yè)信任國內物流品牌，出海物流市場廣闊，國內物流品牌有先發(fā)優(yōu)勢。
1.3 重點推薦順豐控股：綜合大物流龍頭，國際業(yè)務帶來新增長曲線
順豐控股業(yè)務多元化，國際業(yè)務毛利率高，市場空間大。借力鄂州機場，國際業(yè)務有望加速發(fā)展。
1.4 產(chǎn)業(yè)端關注菜鳥智慧物流：電商洞察＋科技實力奠定獨特基因
菜鳥智慧物流擁有電商洞察力和科技實力，國際物流業(yè)務領先，跨境電商物流網(wǎng)絡廣覆蓋，隨中國企業(yè)出海迎來發(fā)展機遇。
第二章 集運及港口：一帶一路國家貿(mào)易或帶來集運維穩(wěn)
2.1“一帶一路”合作國的消費升級具備廣闊空間，支撐相關貨運需求
“一帶一路”合作國消費升級，貨運需求廣闊，特別是亞洲和非洲地區(qū)，年輕人口結構支撐長期消費力增長。
2.2“一帶一路”合作國相關需求有助于消化國內過剩的產(chǎn)能
對“一帶一路”合作國出口增加有助于消化國內過剩產(chǎn)能，進出口金額持續(xù)增長，特別是拉丁美洲和非洲。
2.3 對港航業(yè)的影響：下行風險有限，我們預計需求整體或維持平穩(wěn)
“一帶一路”合作國貿(mào)易支撐集裝箱航運和港口吞吐量，航程長于中美航線，航運需求穩(wěn)健。
2.4 建議關注：中遠?？?、青島港、招商港口
中遠?？?、青島港、招商港口受益于“一帶一路”貿(mào)易增長，貨運量和業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅回報高。
第三章 國際空運物流：基于亞洲電商低價，跨境電商需求或持續(xù)提升
3.1 亞洲電商消費品價格低具備性價比
亞洲國家制造業(yè)發(fā)達，供應鏈完善，物流成本低，電商消費品價格優(yōu)勢明顯。
3.2 歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額提升較快
歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額快速增長，但電商滲透率仍低于中國。
3.3 跨境電商物流鏈路打通，美國 80 美元下商品免檢免關稅，具備可行性
跨境電商物流鏈路成熟，美國80美元以下包裹免稅政策助推跨境電商發(fā)展。
3.4 跨境電商需求或有望持續(xù)增長
全球電商市場滲透率提升，歐美電商市場增速快，跨境電商需求持續(xù)增長。
3.5 航空貨運運力有限，2024 年運費平穩(wěn)增長
航空貨運運力有限，跨境電商需求增長帶動運費平穩(wěn)上升。
3.6 重點公司：東航物流和國貨航
東航物流和國貨航作為航空物流龍頭，受益于跨境電商需求增長，跨境電商物流業(yè)務快速增長。
第四章 風險因素
風險因素包括全球經(jīng)濟波動、出海國家政策變化、“一帶一路”推進不及預期、地緣政治風險、集裝箱船運力投放超預期、國際貿(mào)易政策不確定性、油價大幅上漲和人民幣貶值等。第一章 供應鏈服務：企業(yè)產(chǎn)能出海帶來國際供應鏈服務需求
1.1 人口紅利減弱帶動產(chǎn)業(yè)鏈轉移，關稅預期加速中國企業(yè)出海
1.1.1 特朗普 1.0 時期：我國出口短期搶運，中長期結構性轉移
特朗普時期關稅提升導致我國出口商品短期搶運，中長期向新興經(jīng)濟體轉移，加速企業(yè)海外建廠。
1.1.2 成本驅動疊加關稅預期，中國企業(yè)加速海外建廠
人口紅利減弱和產(chǎn)能過剩促使中國企業(yè)加速海外建廠，特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，關稅預期進一步加速海外布局。
1.2 伴隨中國企業(yè)走出去，第三方供應鏈服務出海方興未艾
中國企業(yè)出海依賴專業(yè)第三方供應鏈服務，國內物流品牌因信任度和合作經(jīng)驗具有先發(fā)優(yōu)勢，出海物流市場廣闊。
1.3 重點推薦順豐控股：綜合大物流龍頭，國際業(yè)務帶來新增長曲線
順豐控股國際業(yè)務毛利率高，市場空間大，借力鄂州機場，國際業(yè)務有望加速發(fā)展，成為新增長曲線。
1.4 產(chǎn)業(yè)端關注菜鳥智慧物流：電商洞察＋科技實力奠定獨特基因
菜鳥智慧物流擁有深厚的電商洞察力和科技實力，跨境電商物流領先，隨中國企業(yè)出海，國際業(yè)務有望迎來發(fā)展機遇。
第二章 集運及港口：一帶一路國家貿(mào)易或帶來集運維穩(wěn)
2.1“一帶一路”合作國的消費升級具備廣闊空間，支撐相關貨運需求
“一帶一路”合作國消費升級，特別是亞洲和非洲地區(qū)，年輕人口結構支撐長期消費力增長，貨運需求廣闊。
2.2“一帶一路”合作國相關需求有助于消化國內過剩的產(chǎn)能
對“一帶一路”合作國出口增加有助于消化國內過剩產(chǎn)能，進出口金額持續(xù)增長，特別是拉丁美洲和非洲地區(qū)。
2.3 對港航業(yè)的影響：下行風險有限，我們預計需求整體或維持平穩(wěn)
“一帶一路”合作國貿(mào)易支撐集裝箱航運和港口吞吐量，航程長于中美航線，航運需求穩(wěn)健，下行風險有限。
2.4 建議關注：中遠?？?、青島港、招商港口
中遠海控、青島港、招商港口受益于“一帶一路”貿(mào)易增長，貨運量和業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅回報高，具有投資價值。
第三章 國際空運物流：基于亞洲電商低價，跨境電商需求或持續(xù)提升
3.1 亞洲電商消費品價格低具備性價比
亞洲國家制造業(yè)發(fā)達，供應鏈完善，物流成本低，電商消費品價格優(yōu)勢明顯，具有高性價比。
3.2 歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額提升較快
歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額快速增長，但電商滲透率仍低于中國，市場潛力大。
3.3 跨境電商物流鏈路打通，美國 80 美元下商品免檢免關稅，具備可行性
跨境電商物流鏈路成熟，美國80美元以下包裹免稅政策降低跨境小包直郵成本，助推跨境電商發(fā)展。
3.4 跨境電商需求或有望持續(xù)增長
全球電商市場滲透率提升，歐美電商市場增速快，跨境電商需求持續(xù)增長，特別是服飾鞋包、家居家紡等消費品。
3.5 航空貨運運力有限，2024 年運費平穩(wěn)增長
航空貨運運力有限，跨境電商需求增長帶動運費平穩(wěn)上升，大型貨機比重需進一步提升。
3.6 重點公司：東航物流和國貨航
東航物流和國貨航作為航空物流龍頭，受益于跨境電商需求增長，跨境電商物流業(yè)務快速增長，成為重要創(chuàng)收來源。
第四章 風險因素
風險因素包括全球經(jīng)濟波動、出海國家政策變化、“一帶一路”推進不及預期、地緣政治風險、集裝箱船運力投放超預期、國際貿(mào)易政策不確定性、油價大幅上漲和人民幣貶值等，需關注其對企業(yè)出海和物流服務的影響。