1.1 醫(yī)藥行業(yè)政策底、市場底已明顯出現(xiàn)
醫(yī)保預(yù)付制度、支持發(fā)展商保政策疊出，醫(yī)藥底部增量信號明顯，看好2025年趨勢向上。
1.2 醫(yī)保預(yù)付制度、支持發(fā)展商保政策疊出
醫(yī)保預(yù)付制度緩解醫(yī)療機構(gòu)資金壓力，商保擴容推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，醫(yī)藥底部信號明顯。
1.3 關(guān)注醫(yī)藥創(chuàng)新出海、內(nèi)需消費與并購機會
關(guān)注創(chuàng)新藥出海、內(nèi)需消費增長及行業(yè)并購整合機會，尋找景氣度較高或趨勢向上的細分行業(yè)與個股。
二、藥品與科技板塊：全鏈條+商保擴容鼓勵創(chuàng)新藥發(fā)展，關(guān)注出海+內(nèi)需兩大主線
2.1 基本面復(fù)盤：Pharma藥企、中型 or 特色企業(yè)、Biotech公司 24Q1-Q3亮點紛呈
2.1.1 Pharma藥企創(chuàng)新藥占比不斷提高
Pharma藥企創(chuàng)新藥占比提高，出海成果豐碩，如恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥等。
2.1.2 中型 or 特色藥企關(guān)注剛需屬性藥品
中型或特色藥企關(guān)注剛需屬性藥品，如恩華藥業(yè)、苑東生物等，競爭格局良好的企業(yè)值得重點關(guān)注。
2.1.3 Biotech公司部分有盈利預(yù)期
Biotech公司如艾力斯等率先盈利，前沿技術(shù)如ADC、雙抗等值得關(guān)注。
2.2 全鏈條支持創(chuàng)新政策+商保擴容利好創(chuàng)新藥發(fā)展，出海+內(nèi)需是兩條主線
2.2.1 審批+入院+支付三端發(fā)力
審批、入院、支付三端政策發(fā)力，利好創(chuàng)新藥發(fā)展，如醫(yī)保丙類目錄+商保擴容打開支付空間。
2.2.2 出海的增量市場是重點關(guān)注方向
創(chuàng)新藥出海市場巨大，2024年中國創(chuàng)新藥出海成果豐碩，2025年有望繼續(xù)保持優(yōu)勢。
2.2.3 內(nèi)需角度關(guān)注醫(yī)保談判增量與剛需品種
內(nèi)需關(guān)注醫(yī)保談判增量與剛需品種，新納入醫(yī)保目錄的創(chuàng)新藥品種及院內(nèi)剛需藥品值得重點關(guān)注。
2.3 合成生物學(xué)：政策從上而下鼓勵支持，靜待產(chǎn)品周期到來
2.3.1 合成生物學(xué)符合國家大力發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)方向
合成生物學(xué)符合國家新興產(chǎn)業(yè)方向，具備制造業(yè)優(yōu)勢，政策自上而下鼓勵支持。
2.3.2 從投資角度，更加關(guān)注 2.0-3.0 階段公司的投資機會
投資關(guān)注合成生物學(xué)2.0-3.0階段公司，2.0階段公司產(chǎn)品放量具備投資機會，3.0階段公司具有更廣闊市場空間。
三、創(chuàng)新及藥品產(chǎn)業(yè)鏈：全球投融資企穩(wěn)回暖，高端制造出海邏輯持續(xù)演繹
3.1 中外創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈對比印證
中外創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈對比印證，不同地區(qū)、不同賽道業(yè)績分化，但創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展永恒的主旋律。
3.2 CXO：全球投融資出現(xiàn)回暖跡象，業(yè)績端有望逐季改善
3.2.1 全球投融資環(huán)境出現(xiàn)明顯改善跡象
全球投融資環(huán)境改善，CXO板塊訂單端展現(xiàn)積極信號，業(yè)績端有望逐季改善。
3.3 原料藥：優(yōu)選制劑一體化龍頭，關(guān)注增量兌現(xiàn)、困境反轉(zhuǎn)公司
3.3.1 原料藥行業(yè)歷經(jīng) 3 年調(diào)整，24 年迎來拐點向上
原料藥行業(yè)迎來拐點向上，優(yōu)選制劑一體化龍頭，關(guān)注增量兌現(xiàn)及困境反轉(zhuǎn)公司。
3.4 生命科學(xué)上游：靜待需求回暖，國產(chǎn)替代+出海共筑長期成長性
3.4.1 國產(chǎn)替代趨勢仍在持續(xù)，進入 2.0 階段
生命科學(xué)上游國產(chǎn)替代進入2.0階段，真正有產(chǎn)品力的企業(yè)實現(xiàn)份額提升，出海尚處起步階段。
四、醫(yī)療器械：產(chǎn)品創(chuàng)新升級，多維度國產(chǎn)替代
4.1 千億級市場，國產(chǎn)替代方興未艾
醫(yī)療器械市場規(guī)模持續(xù)增長，國產(chǎn)替代方興未艾，政策扶持國產(chǎn)醫(yī)療器械發(fā)展。
4.2 設(shè)備：創(chuàng)新迭代+國產(chǎn)替代+國際化趨勢明朗
醫(yī)療設(shè)備短期受多重外部因素影響，但長期看好創(chuàng)新迭代、國產(chǎn)替代及國際化趨勢。
4.3 高耗：集采規(guī)則逐步優(yōu)化，助力國產(chǎn)化率提升
高值耗材集采規(guī)則優(yōu)化，進口高市占率賽道有望受益，助力國產(chǎn)化率提升。
4.4 IVD：把握國產(chǎn)替代機會
IVD集采加速國產(chǎn)替代，國產(chǎn)頭部公司市占率提升，關(guān)注集采政策影響。
五、醫(yī)療服務(wù)及消費：長期需求持續(xù)，跟蹤消費環(huán)境變化及業(yè)績拐點
5.1 醫(yī)療服務(wù)：品牌建設(shè)、人才梯隊、優(yōu)質(zhì)服務(wù)打造核心競爭力5.1.1 社會化辦醫(yī)的市場定位是公立醫(yī)療機構(gòu)的重要補充**
社會化辦醫(yī)擴大醫(yī)療服務(wù)供給，緩解醫(yī)療服務(wù)供給側(cè)缺口，提供多元化多層次醫(yī)療服務(wù)，滿足不同層次需求。
5.2 中藥：25 年多個指標預(yù)期轉(zhuǎn)好，看好院外品牌藥企
5.2.1 2024 年復(fù)盤：先漲后跌，受同期高基數(shù)及藥店客流等因素影響業(yè)績短期承壓
2024年中藥板塊表現(xiàn)先漲后跌，受高基數(shù)及藥店客流等因素影響，業(yè)績短期承壓，預(yù)計2025年多個指標將轉(zhuǎn)好。
5.2.2 集采政策趨于穩(wěn)定，納入品種和降價規(guī)則溫和有序
中成藥集采政策穩(wěn)定，降價幅度溫和，有助于企業(yè)產(chǎn)品入院放量，平穩(wěn)企業(yè)預(yù)期。
5.2.3 OTC 端品牌具備稀缺性，重視穩(wěn)健增長的院外品牌藥企
OTC端品牌藥企具備稀缺性，在院內(nèi)受集采影響背景下，具有品牌和渠道能力的OTC企業(yè)有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
5.3 血制品：漿量增長逐步兌現(xiàn)，供需關(guān)系短期波動、核心產(chǎn)品中長期預(yù)計仍維持供需平衡
5.3.1 十四五期間漿站獲批加速，采漿供給逐步釋放
十四五期間漿站獲批加速，采漿供給逐步釋放，血制品供需關(guān)系短期波動，中長期預(yù)計維持供需平衡。
5.4 醫(yī)藥流通：4+N格局穩(wěn)固，關(guān)注現(xiàn)金流好及盈利能力改善標的
醫(yī)藥流通行業(yè)4+N格局穩(wěn)固，關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)定及盈利能力改善的標的。
5.5 藥房：行業(yè)規(guī)范化整治加速集中度提升+處方外流兩大長期邏輯
藥房行業(yè)規(guī)范化整治加速集中度提升，處方外流為長期邏輯，關(guān)注相關(guān)公司。
六、投資建議
6.1 藥品與科技板塊
關(guān)注創(chuàng)新藥出海、內(nèi)需消費增長及行業(yè)并購整合機會，優(yōu)選制劑一體化龍頭及CXO、生命科學(xué)上游企業(yè)。
6.2 醫(yī)療器械
關(guān)注醫(yī)療設(shè)備、高值耗材及IVD國產(chǎn)替代機會，優(yōu)選具備創(chuàng)新能力和國際化潛力的企業(yè)。
6.3 醫(yī)療服務(wù)及消費
關(guān)注醫(yī)療服務(wù)、中藥、血制品、醫(yī)藥流通及藥房等細分領(lǐng)域，優(yōu)選業(yè)績增長確定或競爭格局優(yōu)化的企業(yè)。